環(huán)衛(wèi)行業(yè)：從價(jià)值入口到機(jī)遇賽道

傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)量持續(xù)增長(zhǎng)。有別于日趨成熟的生活垃圾焚燒市場(chǎng)，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)仍處于相對(duì)明確的增長(zhǎng)通道。從城市到縣城，環(huán)衛(wèi)服務(wù)需求不僅沒(méi)有萎縮，反而仍在增加。所謂"人口下滑導(dǎo)致需求下滑"的論斷為時(shí)尚早，市場(chǎng)服務(wù)能力也尚未見(jiàn)頂。

傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)清掃保潔機(jī)械化率逐年提高。此外，近兩年國(guó)家政策有力推動(dòng)了環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的采購(gòu)，特別是新能源裝備（比如福龍馬、宇通）。一個(gè)顯著趨勢(shì)是：縣城環(huán)衛(wèi)機(jī)械化率正快速提升，迅速向城市水平看齊。

結(jié)合此前討論的財(cái)政壓力，我認(rèn)為，未來(lái)五到十年，我們可能難以完全照搬西方那種全成本的公共服務(wù)模式。中國(guó)的國(guó)情決定了，國(guó)家會(huì)在發(fā)展中持續(xù)推動(dòng)基本公共服務(wù)的公平性，這可能會(huì)在一定程度上影響局部效率，但會(huì)顯著縮小城鄉(xiāng)差距。因此，在同等發(fā)展階段，我國(guó)城鄉(xiāng)在環(huán)衛(wèi)等公共服務(wù)上的差距可能會(huì)小于西方。這一政策導(dǎo)向在國(guó)家"十五五"規(guī)劃中將被持續(xù)強(qiáng)調(diào)。

第二個(gè)關(guān)鍵變化在于采購(gòu)結(jié)構(gòu)：在財(cái)政約束下，環(huán)衛(wèi)裝備總采購(gòu)量實(shí)際有所下降，但新能源裝備的占比卻在快速提升。今天在座也有相關(guān)企業(yè)代表福龍馬、宇通，這一點(diǎn)相信大家感觸頗深。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)內(nèi)涵不斷擴(kuò)充。同時(shí)，隨著各大城市公園、綠地等公共空間的大規(guī)模建設(shè)，環(huán)衛(wèi)服務(wù)的強(qiáng)度與覆蓋范圍也在同步擴(kuò)大。服務(wù)內(nèi)容正從傳統(tǒng)的"掃、收、轉(zhuǎn)、運(yùn)"，向"建、管、服"一體化模式升級(jí)，逐步涵蓋公廁管理、綠地養(yǎng)護(hù)等更廣泛的綜合性服務(wù)領(lǐng)域。

歷年環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化成交額保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化進(jìn)程方面，伴隨"城市大管家"模式的推廣以及相關(guān)行業(yè)政策推動(dòng)，E標(biāo)通數(shù)據(jù)顯示，歷年環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化項(xiàng)目中標(biāo)總金額仍在持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，另外一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是：參與環(huán)衛(wèi)競(jìng)標(biāo)的企業(yè)數(shù)量在近兩年也創(chuàng)下新高。

這就引出一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：為何在其他環(huán)境領(lǐng)域盈利普遍承壓的背景下，各方資本與企業(yè)反而加速涌入環(huán)衛(wèi)行業(yè)？

環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)：焚燒上市公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈、布局輕資產(chǎn)的重要方向。一個(gè)重要原因在于，許多垃圾焚燒企業(yè)正面臨收入下滑的挑戰(zhàn)。因此，為穩(wěn)固并控制上游垃圾來(lái)源，它們正積極向環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域進(jìn)行前向一體化布局，從而加劇了環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

破局路徑：頭部企業(yè)的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)與護(hù)城河

環(huán)衛(wèi)上市公司所面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)：增長(zhǎng)動(dòng)力有所放緩。從營(yíng)收與利潤(rùn)看，環(huán)衛(wèi)上市公司營(yíng)收規(guī)模雖保持增長(zhǎng)，但增速已明顯放緩。與此同時(shí)，受環(huán)衛(wèi)應(yīng)收賬款高企、政府支付價(jià)格承壓等多重因素影響，環(huán)衛(wèi)上市公司凈利潤(rùn)均值自2020年后呈明顯下滑態(tài)勢(shì)，目前可能正處于震蕩筑底階段。

環(huán)衛(wèi)上市公司所面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)：集中度不高，競(jìng)爭(zhēng)格局不斷變化。在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，2025年環(huán)衛(wèi)國(guó)有企業(yè)（圖中紅色部分）的市場(chǎng)份額呈上升趨勢(shì)。這與水務(wù)、生活垃圾焚燒等環(huán)境細(xì)分領(lǐng)域曾經(jīng)歷的演變路徑相似，反映出一定的行業(yè)共性規(guī)律。

環(huán)衛(wèi)上市公司所面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)：整個(gè)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)釋放項(xiàng)目趨向短期化。受地方政府財(cái)政收入減緩與特許經(jīng)營(yíng)政策受限等因素制約，服務(wù)周期三年以上的長(zhǎng)周期項(xiàng)目占比正持續(xù)收縮。

環(huán)衛(wèi)上市公司所面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)：資金壓力依然突出。應(yīng)收賬款是環(huán)衛(wèi)行業(yè)最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)之一，具體表現(xiàn)為：應(yīng)收賬款占比居高不下、平均賬期不斷拉長(zhǎng)、周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低。

我們正聯(lián)合相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)，積極向國(guó)家有關(guān)部門呼吁，希望推動(dòng)建立更有效的環(huán)衛(wèi)服務(wù)費(fèi)支付保障機(jī)制。今年，我們?cè)鴧f(xié)助研促會(huì)在相關(guān)部委的支持下，針對(duì)污水、垃圾及餐廚處理行業(yè)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)拖欠情況開(kāi)展了一次系統(tǒng)調(diào)研。該項(xiàng)目共收集了60多家企業(yè)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，并以脫敏方式為每家企業(yè)提供了其在行業(yè)內(nèi)的"欠費(fèi)管理對(duì)標(biāo)分析"，幫助其客觀了解自身在行業(yè)中所處的位置。

編輯：趙凡